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| 宏观调控政策重心转变 |
| 发布日期：2009-12-09 发表人：班文霞 |
为了对应国际金融危机，我国政府采取了积极的财政政策和宽松的货币政策，成效显著，今年经济增长达到8％已成定局。目前的经济结构状况是，在今年1-3季度的7.7％的增长中，投资贡献了7.3，消费贡献了4.0，出口贡献了-3.6，可见经济增长主要是由投资拉动的。由于投资对GDP的贡献度大幅度提高，我国经济出现了一些新变化：其一，今年1-3季度的经济增长基本由内需构成；其二，由于很多投资投向了基础设施，而基础设施又多半集中在中西部地区，于是中西部经济增长超过了东部，结构有所改善；其三，由于投资发生在企业投资不足、政府财政能力有限的情况下，就表现为贷款的高速增长，我们预计今年贷款增长将达到10万亿。在这样的背景下，同时考虑西方发达国家经济环境趋稳以及我国明年出口有望转正等因素，为避免我国通胀、资产价格上涨和产能过剩等风险，预计我国宏观政策从现在开始将面临调整。
10月21日召开的国务院常务会议提出：把正确处理好保持经济平稳较快发展、调整经济结构和管理好通胀预期的关系作为宏观调控的重点，并进一步增强政策的灵活性和可持续性。对此我们的理解是，随着9月份GDP单月同比增幅8.9%的数据披露，在经济复苏显露“V”型态势的同时，上述政策新基调明确提示——政策重心已经从前期的“保增长”转向“调结构”与“通胀预期管理”，而且我们认为在11月份即将召开的中央经济工作会议上，这一政策重心转移将得到进一步强化。我们认为，宏观条调控政策的调整，并不是退出与否的选择，而是从反危机的非常政策转为常态的着眼于长远的宏观调控政策。
从宏观调控的具体内容看，财政政策方面，在出口尚未稳定，国际贸易争端有上升趋势时，考虑到如若收紧财政政策，减小财政刺激力度将有较高风险，故不排除积极财政政策在明年上半年重新加码的可能性。货币政策方面，一方面政府将关注通胀预期所累积的经济风险，另一方面也会关注可能累积的泡沫危险。我国自金融危机爆发以来实施的“适度宽松”的货币政策,已经造成了流动性的快速上升。流动性快速提升是一把“双刃剑”,一方面对经济增长提供了有力的支撑,另一方面也催生了通胀预期,推升资产价格。由于通货膨胀并未真正到来，我们判断在年底加息的概率并不是很大。由于今年CPI的基数低，2010年CPI的同比可能会上升得比较快，不排除央行在明年二季度以后加息的可能性。从短期来看，由于政府判断宏观经济回稳局面已经得到巩固，已将管理通胀预期纳入政策目标，因此，今年第四季度当为宏观经济持续向好，政策又未明显收缩的最佳时机。
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